Trí tuệ nhân tạo đang chia cổ phiếu công nghệ thành hai phe: người thắng và kẻ thua.

Trí tuệ nhân tạo không còn đơn thuần đẩy giá cổ phiếu công nghệ lên một cách bừa bãi nữa. Các công ty bán dẫn và cơ sở hạ tầng đang thu hút nguồn vốn mới khi nhu cầu về sức mạnh tính toán tăng nhanh, trong khi một số lĩnh vực phần mềm lại bị định giá thấp hơn do lo ngại rằng các hệ thống AI ngày càng mạnh mẽ có thể thách thức các sản phẩm và mô hình kinh doanh hiện có.

Những diễn biến thị trường gần đây đang phơi bày một sự chia rẽ đã âm thầm hình thành bên dưới bề mặt của làn sóng đầu tư vào trí tuệ nhân tạo (AI) trong một thời gian dài. Các nhà đầu tư dường như vẫn sẵn sàng trả tiền cho các công ty cung cấp cơ sở hạ tầng vật chất cần thiết để xây dựng và vận hành trí tuệ nhân tạo, nhưng sự nhiệt tình đang trở nên chọn lọc hơn nhiều khi AI được xem như một đối thủ cạnh tranh tiềm năng hơn là một nguồn cầu bổ sung.

Đối với bất kỳ ai đang giao dịch cổ phiếu công nghệ, điều này có thể đặc biệt thú vị. Giai đoạn tiếp theo của chu kỳ đầu tư AI có thể sẽ tập trung nhiều hơn vào việc xác định xem AI củng cố hay đe dọa nền kinh tế của từng doanh nghiệp, và ít hơn vào việc xác định các công ty có liên quan đến trí tuệ nhân tạo.

Cổ phiếu phần mềm chịu áp lực mới.

Áp lực này đặc biệt rõ rệt đối với các công ty phần mềm doanh nghiệp lớn như Salesforce và Intuit, cổ phiếu của họ đã giảm khoảng 4% trong phiên giao dịch mới nhất tại Mỹ, trong khi ServiceNow mất khoảng 5%, góp phần vào sự sụt giảm chung 1.4% của toàn bộ lĩnh vực phần mềm và dịch vụ.

Một mối lo ngại trước mắt là các hệ thống AI tạo sinh ngày càng mạnh mẽ có thể đảm nhiệm nhiều công việc hiện đang được thực hiện bởi các sản phẩm phần mềm chuyên dụng. Lập trình, hỗ trợ khách hàng, phân tích dữ liệu, tự động hóa quy trình làm việc và trí tuệ kinh doanh đều là những lĩnh vực mà khả năng của AI đang phát triển nhanh chóng, đặt ra câu hỏi về việc các công ty sẽ tiếp tục trả bao nhiêu cho các ứng dụng phần mềm riêng lẻ nếu các nền tảng AI rộng hơn có thể thực hiện các nhiệm vụ chồng chéo.

Điều đó không có nghĩa là các doanh nghiệp phần mềm lâu đời sẽ đột nhiên trở nên lỗi thời. Các khách hàng doanh nghiệp lớn đã đầu tư nhiều năm xây dựng quy trình làm việc, cơ sở dữ liệu, quyền hạn và tích hợp xung quanh các nền tảng như Salesforce và ServiceNow, khiến việc thay thế toàn bộ trở nên tốn kém và khó khăn về mặt vận hành. Nhiều công ty phần mềm hiện tại cũng đang tích hợp AI trực tiếp vào sản phẩm của họ, điều này cuối cùng có thể củng cố vị thế của họ.

Tuy nhiên, thị trường không cần bằng chứng xác thực về sự gián đoạn trước khi giá cổ phiếu phản ứng. Các nhà đầu tư định giá dựa trên xác suất, và khả năng trí tuệ nhân tạo (AI) có thể làm giảm sức mạnh định giá, tăng cạnh tranh hoặc buộc các công ty phần mềm phải chi nhiều hơn cho phát triển sản phẩm là đủ để thay đổi các giả định về định giá.

Các nhà sản xuất chip đang hưởng lợi từ phía đối lập của thương mại.

Các công ty sản xuất chất bán dẫn có mối quan hệ rất khác với trí tuệ nhân tạo (AI) bởi vì các hệ thống AI tiên tiến đòi hỏi lượng sức mạnh tính toán khổng lồ bất kể nhà cung cấp phần mềm nào cuối cùng giành chiến thắng. Đó là lý do tại sao một số phân khúc của ngành chip vẫn tăng trưởng ngay cả khi cổ phiếu phần mềm đang chịu áp lực. Intel đã tăng khoảng 9% trong phiên giao dịch gần đây nhất và Qualcomm tăng hơn 3% sau những diễn biến liên quan đến sự hợp tác về chip AI với Amazon. Broadcom cũng tăng giá, củng cố nhận định rằng các nhà đầu tư vẫn sẵn sàng hỗ trợ các công ty cung cấp cơ sở hạ tầng hỗ trợ sự mở rộng của AI.

Trong khi đó, cổ phiếu Nvidia giảm khoảng 2%, ngay cả khi một số công ty cùng ngành bán dẫn khác tăng giá, điều này cho thấy các nhà đầu tư cũng đang trở nên chọn lọc hơn trong chính lĩnh vực kinh doanh phần cứng. Sau những đợt tăng trưởng vượt bậc và kỳ vọng khổng lồ về chi tiêu cho trí tuệ nhân tạo, cổ phiếu của các công ty sản xuất chip riêng lẻ có thể dễ bị ảnh hưởng bởi những lo ngại về định giá ngay cả khi bối cảnh ngành nói chung vẫn thuận lợi.

Hành vi ngày càng chọn lọc này tuân theo một mô hình mà FXTrustScore đã nghiên cứu trước đó. Cổ phiếu AI đang có những biến động khi nhà đầu tư lựa chọn những cổ phiếu tiềm năng trong làn sóng bùng nổ cơ sở hạ tầng.Điểm chung là việc tiếp xúc với trí tuệ nhân tạo đơn thuần đang trở nên ít quan trọng hơn so với chất lượng, hiệu quả kinh tế và tính bền vững của việc tiếp xúc đó.

Châu Á vẫn là trung tâm của sự bùng nổ ngành công nghiệp phần cứng.

Mảng phần cứng trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo không chỉ giới hạn ở các công ty bán dẫn niêm yết trên sàn chứng khoán Mỹ. Thị trường châu Á đã trở thành trọng tâm của câu chuyện đầu tư bởi vì Hàn Quốc, Đài Loan và Nhật Bản nắm giữ các vị trí quan trọng trong lĩnh vực chip nhớ, sản xuất tiên tiến và thiết bị bán dẫn.

Đầu tuần này, cổ phiếu Samsung Electronics tăng hơn 5% và SK Hynix tăng khoảng 8% khi sự hứng thú mới đối với các mô hình AI tiên tiến củng cố kỳ vọng về nhu cầu bộ nhớ. Chỉ số Kospi của Hàn Quốc tăng mạnh khi cổ phiếu ngành bán dẫn dẫn đầu thị trường, trong khi các công ty liên quan đến chip của Nhật Bản cũng ghi nhận mức tăng trưởng mạnh.

Bộ nhớ đã trở nên đặc biệt quan trọng bởi vì các mô hình AI ngày càng tinh vi đòi hỏi lượng dữ liệu khổng lồ phải được di chuyển nhanh chóng giữa các bộ xử lý. Do đó, bộ nhớ băng thông cao, hay HBM, đang trở thành một trong những thành phần có giá trị chiến lược nhất trong chuỗi cung ứng AI, mang lại cho các công ty như SK Hynix và Samsung cơ hội tiếp cận trực tiếp với nhu cầu tính toán ngày càng tăng.

Đài Loan vẫn giữ vai trò không thể thiếu thông qua TSMC, công ty sản xuất nhiều bộ vi xử lý tiên tiến nhất thế giới. Châu Âu cũng có vị trí quan trọng riêng thông qua ASML, công ty sở hữu hệ thống khắc quang cần thiết để sản xuất các chất bán dẫn hàng đầu. Điều này có nghĩa là sự bùng nổ phần cứng mang tính toàn cầu, mặc dù phần lớn sự chú ý xung quanh đầu tư vào trí tuệ nhân tạo vẫn tập trung vào các công ty công nghệ lớn nhất của Mỹ.

Chi tiêu cho AI đang ngày càng thâm nhập sâu hơn vào cơ sở hạ tầng vật chất.

Một lý do khiến cổ phiếu phần cứng tiếp tục thu hút nhà đầu tư là do lượng cơ sở hạ tầng vật lý cần thiết để hỗ trợ trí tuệ nhân tạo ngày càng mở rộng. Các mô hình AI cần bộ xử lý, bộ nhớ, thiết bị mạng, trung tâm dữ liệu, hệ thống làm mát và lượng điện năng ngày càng lớn. Do đó, mỗi thế hệ mô hình mạnh mẽ hơn sẽ làm tăng nhu cầu trên nhiều khâu của chuỗi cung ứng thay vì chỉ mang lại lợi ích cho một nhóm các nhà sản xuất chip.

Đây cũng chính là lý do cơ bản tại sao chủ đề đầu tư vào trí tuệ nhân tạo đang bắt đầu lan rộng sang các lĩnh vực trước đây tưởng chừng như xa rời phần mềm. Các công ty tiện ích, nhà sản xuất thiết bị điện và thậm chí cả hàng hóa công nghiệp đang được liên kết với quá trình phát triển này khi các trung tâm dữ liệu cạnh tranh về điện năng và chính phủ đầu tư vào mạng lưới truyền tải mạnh mẽ hơn.

Báo cáo gần đây của FXTrustScore 5 cổ phiếu đáng chú ý: Nvidia, ASML, TSMC, Tesla và Alibaba Nghiên cứu đã xem xét sự khác biệt trong cách các công ty tham gia vào nền kinh tế AI. Sự phân hóa thị trường gần đây đang làm rõ hơn sự khác biệt đó, khi các nhà đầu tư ngày càng tách biệt các doanh nghiệp bán cơ sở hạ tầng khan hiếm khỏi những doanh nghiệp có sản phẩm đã được khẳng định có thể phải đối mặt với áp lực cạnh tranh lớn hơn.

Vì sao phần mềm phải đối mặt với câu hỏi định giá khó khăn hơn

Phần mềm từ lâu đã rất hấp dẫn đối với các nhà đầu tư vốn cổ phần vì các sản phẩm thành công có thể mở rộng quy mô mà không cần tăng vốn đầu tư vật chất tương ứng. Sau khi được phát triển, một gói đăng ký phần mềm khác thường có thể được bán với chi phí bổ sung tương đối thấp, giúp các công ty đã thành lập tạo ra lợi nhuận và dòng tiền mạnh mẽ.

Trí tuệ nhân tạo tạo sinh (Generative AI) có thể làm phức tạp mô hình đó theo hai cách. Thứ nhất, các công ty phần mềm có thể cần phải chi tiêu mạnh tay hơn cho cơ sở hạ tầng điện toán và phát triển AI chỉ để duy trì khả năng cạnh tranh. Thứ hai, khách hàng có thể bắt đầu đặt câu hỏi liệu họ có cần nhiều ứng dụng riêng biệt như vậy không nếu các nền tảng AI có thể thực hiện các tác vụ mà trước đây cần phần mềm chuyên dụng.

Tuy nhiên, vẫn có một lập luận phản bác mạnh mẽ cho rằng các nhà cung cấp phần mềm doanh nghiệp sở hữu các mối quan hệ khách hàng quý giá, dữ liệu độc quyền và quy trình làm việc được tích hợp sâu rộng mà các công ty AI mới khó có thể sao chép. Thay vì bị thay thế, một số nền tảng đã được thiết lập có thể trở thành lớp phân phối mà qua đó các doanh nghiệp thực sự sử dụng trí tuệ nhân tạo.

Đối với các nhà đầu tư, cuộc tranh luận không chỉ đơn thuần là liệu phần mềm thắng hay thua. Mà là công ty nào có thể tích hợp AI mà không phá hủy nền kinh tế đã làm cho doanh nghiệp của họ trở nên hấp dẫn ngay từ đầu.

Những người chiến thắng trong lĩnh vực cơ sở hạ tầng không phải là không gặp rủi ro.

Sức mạnh rõ rệt của các công ty bán dẫn và cơ sở hạ tầng không nên được hiểu là bằng chứng cho thấy giá cổ phiếu của họ có thể tăng vô thời hạn. Chi tiêu cho cơ sở hạ tầng AI đã đạt đến mức độ phi thường, và một số định giá đã giả định rằng đầu tư sẽ tiếp tục tăng nhanh trong nhiều năm. Nếu các nhà cung cấp dịch vụ đám mây cuối cùng giảm bớt chi tiêu vốn, hoặc nếu điện toán trở nên hiệu quả hơn đáng kể, kỳ vọng về doanh thu trên toàn chuỗi cung ứng bán dẫn có thể được đánh giá lại nhanh chóng.

Cạnh tranh là một yếu tố khác cần xem xét. Nvidia vẫn thống trị lĩnh vực bộ tăng tốc AI tiên tiến, nhưng Intel, AMD, Qualcomm và một số lượng ngày càng tăng các nhà phát triển chip tùy chỉnh đều đang cạnh tranh giành thị phần. Các công ty công nghệ lớn cũng đang thiết kế các bộ xử lý độc quyền nhằm giảm sự phụ thuộc vào các nhà cung cấp bên ngoài.

Các nhà sản xuất bộ nhớ phải đối mặt với rủi ro chu kỳ truyền thống hơn. Nhu cầu mạnh mẽ có thể khiến các nhà sản xuất mở rộng năng lực sản xuất, cuối cùng tạo ra nguồn cung dư thừa và giá cả giảm. Do đó, các nhà đầu tư vào chất bán dẫn vẫn cần phân biệt sự tăng trưởng mang tính cấu trúc của AI với xu hướng bùng nổ và suy thoái đã được thiết lập từ lâu trong ngành.

Các nhà đầu tư đang bắt đầu yêu cầu bằng chứng.

Sự thay đổi rộng lớn hơn đang diễn ra trong lĩnh vực cổ phiếu công nghệ là sự thay đổi về kỳ vọng. Trong giai đoạn đầu của sự bùng nổ trí tuệ nhân tạo tạo sinh (Generative AI), việc công bố chiến lược AI có thể đủ để thu hút sự chú ý của nhà đầu tư. Các công ty thường được khen thưởng vì chứng minh được rằng họ đang tham gia vào một thị trường được kỳ vọng sẽ chuyển đổi phần lớn nền kinh tế toàn cầu. Ngưỡng này đã tăng lên đáng kể và các nhà đầu tư ngày càng muốn có bằng chứng về doanh thu, lợi nhuận, thị phần và lợi thế cạnh tranh bền vững, đặc biệt khi số tiền đầu tư ngày càng lớn.

Các công ty phần mềm phải chứng minh rằng trí tuệ nhân tạo (AI) có thể nâng cao sản phẩm của họ mà không làm giảm doanh thu từ thuê bao. Các doanh nghiệp bán dẫn phải chứng minh rằng sự bùng nổ cơ sở hạ tầng có thể hỗ trợ lợi nhuận đủ mạnh để biện minh cho mức định giá cao. Các nhà cung cấp dịch vụ đám mây phải chứng minh rằng hàng trăm tỷ đô la chi cho năng lực tính toán cuối cùng có thể tạo ra lợi nhuận hấp dẫn. Kết quả là, có lẽ thị trường AI sẽ trưởng thành hơn và phức tạp hơn đáng kể.

Những gì các nhà giao dịch nên chú ý tiếp theo

Đối với cổ phiếu ngành bán dẫn, chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn vẫn là một trong những chỉ báo rõ ràng nhất về nhu cầu thực tế. Việc tiếp tục tăng trưởng sẽ củng cố luận điểm rằng chu kỳ phát triển cơ sở hạ tầng vẫn còn nhiều dư địa, đặc biệt là đối với bộ xử lý tiên tiến, bộ nhớ và thiết bị mạng.

Các nhà đầu tư phần mềm sẽ theo dõi một loạt tín hiệu khác. Việc giữ chân khách hàng, giá cả, doanh thu và lợi nhuận liên quan đến AI sẽ ngày càng trở nên quan trọng khi các công ty cố gắng chứng minh rằng AI tạo sinh là một cơ hội chứ không phải là mối đe dọa hiện hữu.

Do đó, dự báo lợi nhuận có thể tạo ra sự khác biệt lớn hơn nhiều giữa các cổ phiếu công nghệ riêng lẻ so với những gì nhà đầu tư đã quen thuộc trong đợt tăng giá mạnh mẽ của lĩnh vực AI. Một công ty báo cáo tăng trưởng mạnh mẽ nhưng khả năng kiếm tiền từ AI đáng thất vọng có thể bị trừng phạt, trong khi một công ty khác có thể được khen thưởng vì chứng minh được rằng các khả năng AI mới đang củng cố hoạt động kinh doanh hiện tại của mình.

Ngoài ra còn có rủi ro thị trường rộng hơn. Định giá các công ty công nghệ vẫn nhạy cảm với lợi suất trái phiếu và kỳ vọng lãi suất, trong khi căng thẳng địa chính trị và giá dầu tăng cao tiếp tục làm phức tạp triển vọng lạm phát. Ngay cả những nền tảng AI vững chắc cũng không thể hoàn toàn bảo vệ các cổ phiếu tăng trưởng khỏi sự điều chỉnh giá rộng hơn của thị trường tài chính.

Tuy nhiên, chủ đề đầu tư trọng tâm đang ngày càng trở nên rõ ràng. Trí tuệ nhân tạo không còn là một lĩnh vực kinh doanh đơn lẻ. Nó đang trở thành một lực lượng cạnh tranh tạo ra nhu cầu trong một số ngành công nghiệp, đe dọa nền kinh tế hiện hữu trong các ngành khác và buộc các nhà đầu tư phải quyết định công ty nào thực sự có lợi thế lâu dài.

Đối với các nhà giao dịch, việc xác định sự khác biệt đó có thể có giá trị hơn nhiều so với việc chỉ đơn giản hỏi xem một cổ phiếu có liên quan đến trí tuệ nhân tạo hay không.